おはようございます。

 

Shortmanです。

 

トランプ大統領が来日しましたね!

 

ロイター, 米大統領来日、両首脳は松山選手同伴でゴルフ外交 北朝鮮議論へ

 

Bloomberg, トランプ米大統領が初来日、安倍首相と北朝鮮情勢など協議へ

 

エアホース・ワンで横田基地へ到着なんて、植民地そのものですね。以前にも書きましたが横田基地から入国する米政府関係者はパスポート不要ですから…まぁ、日本も北朝鮮も寄らば大樹の陰な小国ですから仕方がないです。

 

ゴルフ外交なんて言葉まで出て来ていますね。ゴルフしながら北朝鮮情勢を話すってことは、それほど大した危機じゃないってことなんでしょう。

 

11月2日にFOMCの声明が公表されましたので、レポートを再掲しておきます。

 

FOMC Statement

 

大事なのは「景気・物価の現状」にある単語一字の変更です。

 

 2017年9月20日FOMC声明

 

景気・物価の現状

Information received since the Federal Open Market Committee met in July indicates that the labor market has continued to strengthen and that economic activity has been rising moderately so far this year. Job gains have remained solid in recent months, and the unemployment rate has stayed low. Household spending has been expanding at a moderate rate, and growth in business fixed investment has picked up in recent quarters. On a 12-month basis, overall inflation and the measure excluding food and energy prices have declined this year and are running below 2 percent. Market-based measures of inflation compensation remain low; survey-based measures of longer-term inflation expectations are little changed, on balance.

 

 

 

 

 

景気・物価の見通し

Consistent with its statutory mandate, the Committee seeks to foster maximum employment and price stability. Hurricanes Harvey, Irma, and Maria have devastated many communities, inflicting severe hardship. Storm-related disruptions and rebuilding will affect economic activity in the near term,

 

but past experience suggests that the storms are unlikely to materially alter the course of the national economy over the medium term. Consequently, the Committee continues to expect that, with gradual adjustments in the stance of monetary policy, economic activity will expand at a moderate pace, and labor market conditions will strengthen somewhat further. Higher prices for gasoline and some other items in the aftermath of the hurricanes will likely boost inflation temporarily; apart from that effect,inflation on a 12-month basis is expected to remain somewhat below 2 percent in the near term but to stabilize around the Committee’s 2 percent objective over the medium term. Near-term risks to the economic outlook appear roughly balanced, but the Committee is monitoring inflation developments closely.

 

 

金融政策(FF金利誘導目標)

In view of realized and expected labor market conditions and inflation, the Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 1 to 1-1/4 percent. The stance of monetary policy remains accommodative, thereby supporting some further strengthening in labor market conditions and a sustained return to 2 percent inflation.

 

In determining the timing and size of future adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will assess realized and expected economic conditions relative to its objectives of maximum employment and 2 percent inflation. This assessment will take into account a wide range of information, including measures of labor market conditions, indicators of inflation pressures and inflation expectations, and readings on financial and international developments. The Committee will carefully monitor actual and expected inflation developments relative to its symmetric inflation goal. The Committee expects that economic conditions will evolve in a manner that will warrant gradual increases in the federal funds rate; the federal funds rate is likely to remain, for some time, below levels that are expected to prevail in the longer run. However, the actual path of the federal funds rate will depend on the economic outlook as informed by incoming data.

 

 

金融政策(バランスシート縮小)

In October, the Committee will initiate the balance sheet normalization program described in the June 2017 Addendum to the Committee’s Policy Normalization Principles and Plans.

 

 

投票結果

Voting for the FOMC monetary policy action were: Janet L. Yellen, Chair; William C. Dudley, Vice Chairman; Lael Brainard; Charles L. Evans; Stanley Fischer; Patrick Harker; Robert S. Kaplan; Neel Kashkari; and Jerome H. Powell.

 2017年11月1日FOMC声明

 

景気・物価の現状

Information received since the Federal Open Market Committee met in September indicates that the labor market has continued to strengthen and that economic activity has been rising at a solid rate despite hurricane-related disruptions. Although the hurricanes caused a drop in payroll employment in September, the unemployment rate declined further.Household spending has been expanding at a moderate rate, and growth in business fixed investment has picked up in recent quarters. Gasoline prices rose in the aftermath of the hurricanes, boosting overall inflation in September; however, inflation for items other than food and energy remained soft. On a 12-month basis, both inflation measures have declined this year and are running below 2 percent. Market-based measures of inflation compensation remain low; survey-based measures of longer-term inflation expectations are little changed, on balance.

 

 
景気・物価の見通し

Consistent with its statutory mandate, the Committee seeks to foster maximum employment and price stability. Hurricane-related disruptions and rebuilding will continue to affect economic activity, employment, and inflation in the near term,

 

 

 

but past experience suggests that the storms are unlikely to materially alter the course of the national economy over the medium term. Consequently, the Committee continues to expect that, with gradual adjustments in the stance of monetary policy, economic activity will expand at a moderate pace, and labor market conditions will strengthen somewhat further. Inflation on a 12-month basis is expected to remain somewhat below 2 percent in the near term but to stabilize around the Committee’s 2 percent objective over the medium term. Near-term risks to the economic outlook appear roughly balanced, but the Committee is monitoring inflation developments closely.

 

 

 

 

金融政策(FF金利誘導目標)

In view of realized and expected labor market conditions and inflation, the Committee decided to maintain the target range for the federal funds rate at 1 to 1-1/4 percent. The stance of monetary policy remains accommodative, thereby supporting some further strengthening in labor market conditions and a sustained return to 2 percent inflation

 

In determining the timing and size of future adjustments to the target range for the federal funds rate, the Committee will assess realized and expected economic conditions relative to its objectives of maximum employment and 2 percent inflation. This assessment will take into account a wide range of information, including measures of labor market conditions, indicators of inflation pressures and inflation expectations, and readings on financial and international developments. The Committee will carefully monitor actual and expected inflation developments relative to its symmetric inflation goal. The Committee expects that economic conditions will evolve in a manner that will warrant gradual increases in the federal funds rate; the federal funds rate is likely to remain, for some time, below levels that are expected to prevail in the longer run. However, the actual path of the federal funds rate will depend on the economic outlook as informed by incoming data.

 

 

金融政策(バランスシート縮小)

The balance sheet normalization program initiated in October 2017 is proceeding.

 

 

 

 

投票結果

Voting for the FOMC monetary policy action were: Janet L. Yellen, Chair; William C. Dudley, Vice Chairman; Lael Brainard; Charles L. Evans; Patrick Harker; Robert S. Kaplan; Neel Kashkari; Jerome H. Powell; and Randal K. Quarles.

 

英語がわからない方はこちらを参照

 

Bloomberg, FOMC声明:経済活動は着実なペースで拡大-ハリケーンの混乱でも

 

※余計なことですが。経済・金融の英語は文法は中学生レベルなので、経済・金融の専門辞書を抱えながら毒者の皆様が自分で読めるようになることを期待していますし、文法的に容易な英語の経済記事が読めるようになると、他の英語も読めるようになったりすると思います。ぜひ、ライフワークとして取り組んで欲しいです。

 

前回9月のFOMCの声明では「景気・物価の現状」に関して以下のように表現されております。

 

Information received since the Federal Open Market Committee met in July indicates that the labor market has continued to strengthen and that economic activity has been rising moderately so far this year. Job gains have remained solid in recent months, and the unemployment rate has stayed low.

 

今回は以下のような表現になっております。

 

Information received since the Federal Open Market Committee met in September indicates that the labor market has continued to strengthen and that economic activity has been rising at a solid rate despite hurricane-related disruptions. Although the hurricanes caused a drop in payroll employment in September, the unemployment rate declined further.

 

一言で言うと「moderately」(緩やかに)が、「at a solid rate」(着実なペースで)に変更されたことで、景気が強含んでいることが示唆され、金融政策(FF金利誘導目標)に関しては文面変更が一切行われなかったことから、12月の利上げに関しては変更なしと判断され、12月の利上げ期待が維持されました。

 

残念ながら市場は既に利上げを織り込み済なので正直ドル円が強含むのは一時的な動きと思われ、絶好の瓜の漬物の時期が到来かとか思ったりもしている今日この頃、毒者の皆様はいかがおすぎとピーコですか?

 

 

 

2017年10月30日週の概況:

 

先月末の10月30日(月)のドル円は 113.71円 取引開始、米大統領選におけるロシア介入疑惑を巡って、トランプ陣営の選対本部長らがFBIに出頭したことやが嫌気されたり、米下院の共和党が税制改革案の詳細を公表したが、米財政悪化懸念が強まり、リスク回避的なドル売りが一次優勢となり、112.95円まで下落。しかし、その後はトランプ大統領が年内の税制改革の実施を強く訴えたこともあり、ドル円は下げ渋りに。その後は堅調な株式市場を背景にドルが買い戻され、11月1日には米DDP雇用統計が予想を上回ったことに加えて、FOMCの声明が公表され、12月の追加利上げ期待が維持され、ドル円は114.27円まで上昇した。その後は114円を挟んでのもみ合いに。11月3日(金)に10月の米雇用統計が予想を下回り、ドル円は一時113.64円まで値を下げたが、その後に公表された10月の米ISM非製造業景況指数を足掛かりに、114.42円と先週の最高値をマークした。

 

今週の予想レンジ:

 

113.00円~115.00円

 

2017年11月6日週の予想:

 

FRBの次期議長としてFRBのパウエル現理事が指名された。ハト派とされているが、ドル円は円高ではなく、いくぶん円安方向に振れている。しかし、テイラー・ルールなどのへの期待も消えているので、円安を大きく期待するのは難しい。税制改革案は今後修正を伴いながら具体的な内容がわかってくると思われるが、選挙前に掲げていたほどのインパクトも無く、こちらも円安を期待すのが難しい。12月の利上げも市場は既に織り込み済で、こちらも円安を期待するのは難しい。北朝鮮を除外すれば、市場を混乱させる要因は少なく、円安にも、円高にも触れにくい状況を予想。114円を挟んで前後1円程度の値幅で推移か。

 

定点観測:

 

ダウとドル円


ドル円と米2年債利回り


ドル・インデックスと米10年債利回り


VIX


金価格


原油価格


Shortman’s View

 

FRBのパウエル理事が次期議長に任命されました。

 

ロイター, FRB次期議長にパウエル理事、米大統領が指名

 

無難な人選になってしまいましたが、ドル円もドル安・円高にはなっていないみたいで…

 

???

 

暴落を期待してスタンフォード大学のテイラー教授にも期待していたのですが、実務派が採用されました。イエレン氏は続投無いかなと思っていましたが、最後まで候補の一人だったんですね。

 

Bloomberg, イエレン氏の再指名、トランプ大統領は最後まで考えていた-関係者

 

その彼女の政策の流れを継続させながら、金融規制全体を考え、独自性を出せる方は、やはりパウエル理事になってしまいますね。

 

彼は学者ではないですが、経済政策的にはサプライサイド重視派です。

 

したがって、金融政策が出来ることは限定的で、主として経済成長は供給サイドが牽引すると考える傾向が強く、経済政策的には減税・規制緩和派になります。基本的には小さな政府思考が強いでしょう。経済成長の低下は労働生産性の成長の低下が問題であり、企業の投資が鈍いのは、需要が弱いためだから、需要を引き起こすためには減税や規制緩和が必要だということになります。その面でもトランプ大統領と路線が大きく乖離しているとは思えないので、パウエル理事のFRB議長就任は妥当かなと思います。

 

経済成長に対して、金融政策は限定的で、成長を促進するには供給サイドを刺激するしかなく、それは政治家の仕事。それを側面から支援するのが金融政策。白川・前日銀総裁の主張もそうだったように私は解釈しています。

 

アメリカの経成長率は第2四半期で3.1%にも伸びております。さらに、失業率は低下し続け今や4.1%の水準にまで下がっています。しかし、インフレ率は伸び悩んでいる。変動の大きい食品とエネルギーを除いたコアCPIは前月比0.1%上昇/前年同月比1.7%上昇と2%には届かない。

 

インフレが伸び悩む中、経済成長と低下する失業率をベースに、景気や株価が加熱し始める前に、利上げを進めていく可能性も捨てきれず、イエレン体制時代の段階的で緩やかな利上げが、パウエル体制に変更になった後も継続するとは断言できないかなと思っています。

 

参考:

 

ロイター, 米GDP第2四半期確報値、3.1%増に上方改定

 

ロイター, 米10月雇用26.1万人増、失業率低下 賃金は抑制

 

ロイター, 9月の米CPI上昇、基調的な物価なお抑制

 

今週もどうぞよろしくお願い申し上げます。

 

Good Duck!

Shortman

 

 

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